Nachhaltige Wandelanleihen

Salm-Salm

Nachhaltige Wandelanleihen Global

Der Salm-Salm Nachhaltige Wandelanleihen Global Fonds investiert weltweit in Wandelanleihen nachhaltig wirtschaftender Unternehmen.

In unserem Anlageprozess stellen wir sicher, dass die Wandelanleiheemittenten anhand umfangreicher Ausschlusskriterien unter sozialen und ökologischen Gesichtspunkten geprüft werden. Klimarisiken vermindern wir über die aktive Reduktion des CO2 Footprints. Durch die investition in Wandelanleihen finanzieren wir das Wachstum vielversprechender und innovativer Unternehmen der Realwirtschaft. Kombiniert mit unserer Kredit- und Nachhaltigkeitsanalyse bieten wir unseren Anlegern eine ausgewählte, qualitativ überzeugende Nachhaltigkeitsanlage in Wandelanleihen an.

Investmentprozess

Ökonomische Optimierung

Vorranging im Auswahlprozess für Wandelanleihen ist die Bottom-up-Analyse. Wesentlichster Faktor bei der Bewertung und Selektion von Einzeltiteln ist die Kredit- und Emittentenqualität (Kredit), gefolgt vom Aktien- und Wandlungspotential der Wandelanleihe, sowie vom bei dieser Anlageklasse gewünschten asymmetrischen Chancen- und Risikoprofil.

Als Teil der holistischen Unternehmensbewertung führt Salm-Salm & Partner eine umfassende Aktienanalyse durch. Das von Salm-Salm & Partner entwickelte Aktien-Bewertungstool basiert auf einem Mehr-Faktoren-Modell, wobei die Bottom-up-Analyse eine stärkere Gewichtung als die Top-down-Analyse einnimmt.

Neben dem Delta – der Kennzahl für die Aktiensensibilität – finden bis zu 30 weitere fundamentale Entscheidungsparameter Anwendung, darunter das Kreditrating, das Aktienpotential, die Restlaufzeit und die laufende Verzinsung. Technische Faktoren fließen mit Blick auf die Charakteristika der Wandelanleihe und der Optionskomponente, sowie hinsichtlich der Prospektanalyse in die Gesamtbewertung ein.

Aufgrund des Benchmark-orientierten Ansatzes zur Vermeidung von regionalen und sektoralen Klumpenrisiken, liegt der Analyseschwerpunkt auf der Bewertung und Selektion von Einzeltiteln – nicht auf einzelnen Regionen oder Sektoren.

Bonitätsbewertung

Für die Investmentrisikobeurteilung sind das Credit Research und eine tiefgehende Einzeltitelbewertung von entscheidender Bedeutung. Als Anleiheinvestor stehen für Salm-Salm & Partner die Schuldnerqualität und die das damit verbundene Rückzahlungsversprechen der Emittenten an oberster Stelle.

Zur umfassenden Bemessung der Schuldnerqualität bedient sich Salm-Salm & Partner zunächst der offiziellen Agentur-Ratings (S&P, Moody’s, Fitch). Aufgrund der mitunter geringen Abdeckung offizieller Ratings bei Wandelanleihen, hat Salm-Salm & Partner allerdings frühzeitig ein eigenes, proprietäres System (VAG konform) zur Berechnung von Bonitätsratings entwickelt (Asset Manager Rating). Dadurch stellt Salm-Salm & Partner sicher, dass die Kreditqualität (einschließlich Bilanzkennzahlen, Credit Spreads und Geschäftsrisiken) aller relevanten Emittenten tiefgehend analysiert und bewertet wird. Etwaigen Änderungen des Credit Spreads bzw. der Credit-Spread Risiken wird durch entsprechende Einzelwerttransaktionen entsprochen.

Nachhaltigkeitsfilter

Der verantwortungsvolle Umgang mit Mensch, Natur und Umwelt ist tief in unserem Werteverständnis verankert. 2012 wurde dieser Werteanspruch das erste Mal in einem nachhaltigen Anlageprozess transparent festgehalten. Seitdem sind wir auch Unterzeichner der PRI (Prinzipien des verantwortungsvollen Investierens). Der Nachhaltigkeitsbegriff (ESG) ist enorm vielschichtig und hat sich seit den ersten Definitionen (Brundtland-Bericht 1987) enorm weiterentwickelt. So sehen auch wir unseren Ansatz nie als final an, sondern passen uns neuen Erkenntnissen, Messmethoden und Notwendigkeiten aktiv an. Der Weg zu besserer Nachhaltigkeit und das aktive Übernehmen von Verantwortung über den ökonomischen Faktor hinaus ist unser Anspruch. Von der Definition erster Umsatzschwellen, Komplettausschlüsse kontroverser Geschäftspraktiken- und Modelle und einen strikten Best-in Class Ansatz haben wir unseren Prozess immer weiter verfeinert. Die Beschlüsse der Pariser Klimakonferenz nahmen wir 2016 zum Anlass, Klimaschutz aktiv in unseren Investmentprozess zu integrieren. Das Messen und vermindern des CO2 Footprints all unserer Portfolien entwickeln wir stetig weiter. Insbesondere sind wir stolz gemeinsam mit dem Frankfurter Unternehmen right.based on science die Auswirkung unserer Investitionen auf die Erderwärmung in Grad Celsius messen zu können. So würde sich die Welt um weniger als zwei Grad Celsius erwärmen, wenn alle Unternehmen so wirtschaften würden, wie die von uns allokierten.

Klimaoptimierung (Footprint)

CO2-Footprint-Analyse: Seit 2017/18 werden im Aktien- und Wandelanleihen-Research systematisch Daten zur Bestimmung des CO2-Footprints erhoben. Seit 2019 werden diese auch auf den Factsheets und auf der Webseite öffentlich gemacht. Dabei werden die CO2-Footprints der jeweiligen nachhaltigen Publikumsfonds ins Verhältnis zu denen ihrer jeweiligen Benchmarks gesetzt.

Mit diesem Vorgehen verfolgt Salm-Salm & Partner im Wesentlichen drei Ziele:

Der CO2-Footprint wird zum KPI erhoben, über den regelmäßig und umfassend berichtet werden soll. Ziel ist die Schaffung einer größtmöglichen Öffentlichkeit. Kunden sollen jederzeit die Möglichkeit haben, das CO2-Profil beider Fonds lückenlos nachvollziehen zu können.
Der CO2-Footprint soll wesentlich unter dem der jeweiligen Benchmark liegen, um Kunden von der Vorteilhaftigkeit aktiver Anlagestrategien zu überzeugen.
Der CO2-Footprint soll im Zeitverlauf kontinuierlich sinken, bis er ein Maß erreicht hat, das sich nicht oder nur unter Anwendung zusätzlicher Strategien und Maßnahmen weiter reduzieren lässt.

Nachhaltigkeitsansatz

Eingestuft nach Artikel 9 SDFR der EU Offenlegungsverordnung

Beschreibung der Art und Weise, wie Nachhaltigkeitsrisiken bei Investitionsentscheidungen einbezogen werden sowie das Ergebnis der Bewertung der zu erwartenden Auswirkungen von Nachhaltigkeitsrisiken auf die Rendite

Die Gesellschaft bezieht im Rahmen ihres Investmentprozesses alle relevanten finanziellen Risiken in ihre Anlageentscheidung mit ein und bewertet diese fortlaufend. Dabei werden auch alle relevanten Nachhaltigkeitsrisiken im Sinne der Verordnung (EU) 2019/2088 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 27. November 2019 über nachhaltigkeitsbezogene Offenlegungspflichten im Finanzdienstleistungssektor („nachfolgend Offenlegungs-Verordnung“) berücksichtigt, die wesentliche negative Auswirkungen auf die Rendite einer Investition haben können.

Als Nachhaltigkeitsrisiko wird ein Ereignis oder eine Bedingung im Bereich Umwelt, Soziales oder Unternehmensführung bezeichnet, dessen beziehungsweise deren Eintreten erhebliche negative Auswirkungen auf den Wert der Investition haben könnte. Nachhaltigkeitsrisiken können demnach zu einer wesentlichen Verschlechterung des Finanzprofils, der Liquidität, der Rentabilität oder der Reputation des zugrundeliegenden Investments führen. Sofern Nachhaltigkeitsrisiken nicht bereits im Bewertungsprozess der Investments berücksichtigt werden, können diese wesentlich negative Auswirkungen auf den erwarteten/ geschätzten Marktpreis und/ oder die Liquidität der Anlage und somit auf die Rendite des Fonds haben. Nachhaltigkeitsrisiken können auf alle bekannten Risikoarten erheblich einwirken und als Faktor zur Wesentlichkeit dieser Risikoarten beitragen.

Weitere Informationen über die Art und Weise wie Nachhaltigkeitsrisiken in den Investmentprozess einbezogen werden sowie über das mögliche Ausmaß der Auswirkungen der Nachhaltigkeitsrisiken auf die Rendite, können Sie bei ausgelagerten Portfoliomangement-Mandaten der Internetseite des jeweiligen Asset Managers entnehmen. Ansonsten finden Sie die Informationen auf der Internetseite der Universal-Investment.

Beschreibung der ökologischen und/oder sozialen Merkmale
Salm-Salm & Partner berücksichtigt im Zusammenhang mit den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung insbesondere den Askepkt Klimaschutz. In Ergänzung dessen hat Salm-Salm & Partner in Zusammenarbeit mit seinen Datenanbietern ein individuelles ESG-Nachhaltigkeits-Ratingprofil auf Basis einer Vielzahl von Kriterien in Anlehnung an im deutschsprachigen Markt führenden Leitfäden entwickelt. Dabei werden folgende ESG Bereiche berücksichtigt:

Umwelt (Umsatzschwellen):
- Atomenergie (0%)
- Fossile Energien (0%)
- Hochvolumen-Fracking (0%)
- Ölsande (0%)
- Tierversuche (0%)
- Biozide (0%)
- Grüne Gentechnik (0%)

Soziales (Umsatzschwellen):
- Glückspiel (0%)
- Pornografie (0%)
- Spirituosen/Alkohol (10%)
- Tabakwaren (0%)
- Rüstung (0%)
- geächtete Waffen (0%)
- Embryonenforschung (0%)

Unternehmensführung (Umsatzschwellen):
- Ausschluss von kontroversen Geschäftspraktiken (Korruption, Bestechung, Bilanzierung, Steuern, Wettbewerb)
- Normasiertes Screening (ILO-Konventionen, OECD-Richtlinien für MNCs, UN Global Compact, SIPRI)

Für den Fonds wird seit 2017 erstmals der CO2-Footrint erhoben. Zusätzlich werden seit Einführung der SSP Klimaschutzrichtlinie alle Investitionen in Kohle, Gas und Öl ausgeschlossen. Seit 2020 wird zusätzlich ermittelt, welche Klimawirkungen, entlang der 2015 von den Vereinten Nationen beschlossenen Pariser Klimaziele, vom Fonds ausgehen, ausgedrückt in Grad Celsius, als sogenannte "forward-looking" Klima-Metrik.

Wie werden die "beworbenen" ökologischen oder sozialen Merkmale bzw. eine Kombination daraus erfüllt?
Dieser Fonds bewirbt ökologische und soziale Merkmale im Sinne des Artikel 8 der Offenlegungs-Verordnung.

Der Salm-Salm Sustainability Convertible Fonds investiert ausschließlich in Titel ökologisch, ökonomisch und ethisch nachhaltig wirtschaftender Unternehmen. Hierdurch erwartet Salm-Salm & Partner die gleichzeitige Einhaltung ethischer Grundsätze und ein besseres langfristiges Risikomanagement der Wandelanleihen begebenden Unternehmen.

Wenden Unternehmen in die investiert wird Verfahrensweisen einer guten Unternehmensführung an?
In der Richtlinie 2013/34/EU des Europäischen Parlaments und des Rates sind Transparenzpflichten in Bezug auf ökologische, soziale Aspekte und Aspekte der Unternehmensführung im Rahmen der nichtfinanziellen Berichterstattung festgelegt. Der Fonds investiert ausschließlich in Unternehmen, die Verfahrensweisen einer guten Unternehmensführung aufzeigen. Es wird erwartet, dass die Unternehmen einen Unternehmensführungskodex im Einklang mit den einzelstaatlichen Rechtsvorschriften veröffentlichen, in dem sie mindestens soliden Managementstrukturen, eine ordentliche Beziehung zu Arbeitnehmern, Vergütung von Mitarbeitern sowie der Einhaltung der Steuervorschriften ausweisen.

Zur Bewertung der guten Unternehmensführung wird zunächst vorranging auf eine sogenannte "Best-in-Class"-Analyse abgestellt. Hierbei werden Gewichtungen der obersten Ebenen der ESG Unternehmensbewertungen sowie branchenspezifischen Mindestratings als Schwelle definiert, die nicht unterschritten werden darf.

Methoden zur Bewertung, Messung und Überwachung der ökologischen und/oder sozialen Merkmale

Salm-Salm & Partner arbeitet mit einer Vielzahl von Researchhäusern zusammen, darunter mit bekannten Marktgrößen wie MSCI ESG (https://www.msci.com/esg-integration), als auch mit jungen Start-Ups, wie dem Frankfurter Fintech right. based on science (https://www.2degreecompatible.com). Weitere externe Quellen umfassen Altert Services von Anbietern wie Bloomberg und Google.

Daneben wird der Ausbau komplementärer, überwiegend qualitativer Inhouse-Analysen immer weiter vorangetrieben. Derzeit erheben zwei Analysten zusätzliche Informationen, vor allem auf Basis öffentlich verfügbarer Plattformen und Informationsdienste (u.a. Science Based Targets sciencebasedtargets.org, Clean 200 www.asyousow.org/report-page/2020-clean200, Carbon Underground thecarbonunderground.org, Influence Map influencemap.org/). Ein Großteil dieser internen Analysen stützt sich dabei auf klimabezogene Daten.

Das ESG-Evaluierungs- und Ratingsystem ist integraler Bestandteil des Investmentprozess von Salm-Salm & Partner.
Zentrales Kriterium für die Selektion von Einzeltiteln ist die Kreditqualität der Unternehmen. Aufgrund der Vielzahl nicht-bewerteter Bonitäten (non-rated) in der Anlageklasse der Wandelanleihen hat Salm-Salm & Partner frühzeitig ein eigenes Kredit-Rating-System entwickelt. Dieses wird durch die Kapitalverwaltungsgesellschaft Universal-Investment- Luxemburg S.A., als konform mit dem Versicherungsaufsichtsgesetzt (VAG) eingestuft.
Dadurch stellt Salm-Salm & Partner sicher, dass die Kreditqualität (einschließlich Bilanzkennzahlen, Credit Spreads und Geschäftsrisiken) aller Emittenten, die sich für eine Investition qualifizieren, tiefgehend analysiert und bewertet wird. Als Teil der holistischen Unternehmensbewertung führt Salm-Salm & Partner eine umfassende Aktienanalyse durch.

Die Nachhaltigkeitsanalyse schließt sich an die Bewertung von Marktkapitalisierung, Bonität, Konvexität und Volatilität relevanter Wandelanleihen an und verläuft parallel zur Bewertung der Geschäftsmodelle, Bilanz, Kapitalstruktur, sowie regionalen und sektoralen Verteilung der Unternehmen.
Zunächst werden alle Unternehmen einem Ausschluss-Screening in verschiedenen Geschäftsfeldern und -praktiken unterzogen. Im folgenden Schritt wird ein Nachhaltigkeitsrating, der sogenannten „ESG Performance Score“ vergeben.
Salm-Salm & Partner verwendet für den weiteren Auswahlprozess nur Wandelanleihen, die den Analysen und Ausschlusskriterien standhalten und deren Emittenten einen ESG Performance Score von mindestens 4 vorweisen können. Die Skala reicht von 0 bis 10.
Das Negativscreening erfolgt auf Basis der Online-Plattform von MSCI ESG, die Auswertung der Positivkriterien erfolgt dagegen vornehmlich auf Basis der für Salm-Salm & Partner eigens entwickelten Best-in-Class-Rating-Systematik.
Dem absoluten Best-in-Class-Ansatz liegt die Tatsache zugrunde, dass die ökologischen und sozialen Herausforderungen in den einzelnen Branchen sowie für Unternehmen und Staaten sehr unterschiedlich ausgeprägt sind.

Ausgezeichnet mit dem österreichischen Umweltzeichen durch das Österreichische Umweltministerium

Ausgezeichnet mit dem FNG Siegel (seit 2016 jährlich mit dem FNG-Siegel ausgezeichnet)

Ausgezeichnet mit dem Eurosif Transparenzlogo für mehr Transparenz im nachhaltigen Anlagemarkt

Kompatibel mit den Finanko Kriterien der Österreichischen Bischofskonferenz und den Ordensgemeinschaften Österreich

Ausschlusskriterien: Ausschluss von kontroversen Geschäftsfeldern und Praktiken

MSCI ESG - Mit über 40 Jahren Erfahrung in der Nachhaltigkeitsanalyse ein starker Partner für unseren Researchprozess

Best in Class

Anteilsklassen

WKN: A1C323

ISIN: LU0535037997

WKN: A0KE9P

ISIN: LU0264979492

WKN: A1J2PW

ISIN: LU0815454565

WKN: A2N4VM

ISIN: LU1860403416

Begriffserklärung

Die Wandelanleihe

Funktionsweise der Wandelanleihe

Wandelanleihen vereinen Aktien und Anleihen in einem Wertpapier. In der Regel wird eine Wandelanleihe zu 100% begeben. In regelmäßigen Abständen erfolgt die Zahlung eines Zinskupons. Durch eine in der Anleihe fest integrierte Kaufoption auf Aktien des Basiswerts (i.d.R. der Emittent) partizipiert der Kurs der Wandelanleihe zusätzlich an Kurssteigerungen der Aktie.

Bleibt die Kurssteigerung aus oder fällt der Kurs der Aktie, erhält der Käufer trotzdem, wie bei einer normalen Anleihe, eine Zinszahlung und nach Ende der Laufzeit die Rückzahlung des investierten Kapitals. In Zeiten niedriger Zinsen sind Wandelanleihen eine interessante Alternative zu konventionellen Unternehmensanleihen.

Ein Portfolio ausgewogener Wandelanleihen empfiehlt sich für Investoren, welche die Kernvorteile einer Wandelanleihe nutzen möchten: Schutz in schwachen Marktphasen, Erträge bei steigenden Aktienmärkten. In diesem Aggregatzustand befinden sich Wandelanleihen üblicherweise im sog. asymmetrischen Bereich.

Asymmetrie der Wandelanleihe

Steigt der Kurs der Aktie, in die das Wandelrecht besteht, so profitiert der Inhaber der Wandelanleihe. Fällt dagegen der Aktienkurs, so begnügt sich der Anleger mit der Rendite der reinen Anleihe. Da der Kurs der Wandelanleihe innerhalb einer gewissen Spanne bei sich ändernden Kursen der Aktien stärker steigt als fällt, spricht man von einem asymmetrischen Chancen-Risiko-Profil.

Bondfloor

Der Bondfloor ist der theoretische Wert einer Wandelanleihe, ohne Optionskomponente. Der Optionspreis - die Kosten für das Wandelrecht - wird zur Ermittlung des Bondfloors gleich null gesetzt.

Delta

Das Delta ist ein Maß für die Aktiensensitivität einer Wandelanleihe. Es drückt das Verhältnis der Kursveränderung der Aktie zur Wandelanleihe aus. Ein Delta von 0,4 sagt beispielsweise aus, dass der Wandelanleihekurs um 4% steigt, wenn die entsprechende Aktie einen Kursanstieg von 10% erfährt.

Gamma

Das Gamma ist eine Maßzahl dafür, in welcher Größenordnung sich das Delta verändert, wenn der Aktienkurs um eine Einheit steigt oder fällt. Das Gamma hat ein asymmetrisches Profil: steigt der Aktienkurs, verändert sich das Delta schnell. Im Maximum des Gammas ist auch die Veränderung des Deltas am größten. Bewegen sich Aktienkurse auf hohem Niveau, strebt Delta gegen eins, d.h. die Wandelanleihe bewegt sich fast wie eine Aktie. Bei fallenden Kursen nimmt das Delta schneller ab als es angestiegen ist. Aufgrund dieser schnellen Veränderung des Deltas nimmt das Gamma dementsprechend wieder zu. Durch diese Asymmetrie partizipieren die Wandelanleihen stärker am Kursanstieg der Aktien als an deren Kursrückgang.

Prämie

Die Wandlungsprämie, auch Aufgeld genannt, ist die Differenz zwischen dem aktuellen Aktienkurs und dem Kurs der entsprechenden Wandelanleihe. Bei der Auflegung der Wandelanleihe kann man davon ausgehen, dass der Preis der Aktien geringer ist als der Preis der Wandelanleihe. Steigt die Aktie jedoch schneller als der Kurs der Wandelanleihe, verringert sich die Prämie, bis sie ggf. auf null schrumpft. Übersteigt die Parität den Wandelanleihekurs, spricht man von Abgeld.

Parität

Unter Parität versteht man den aktuellen Marktwert der Aktien, den man im Falle einer Wandlung für eine Anleihe in Aktien erhält, ausgedrückt in Prozent des Nominalwertes der Wandelanleihe.

Duration

Als Duration bezeichnet man den gewichteten Durchschnitt der Cash-Flow-Termine, also den Zeitpunkt, an dem Zinsen und Tilgungen ausgezahlt werden. Diese Kennzahl sagt aus, wie lange das Kapital durchschnittlich gebunden ist. Wenn die Duration zum Beispiel 4,5 beträgt, bedeutet dies, dass die durchschnittliche Fälligkeit der Zins- und Tilgungszahlungen 4,5 Jahre beträgt.

Schutz vor steigenden Zinsen

Als einzige Anleihe kann die Wandelanleihe Phasen steigender Zinsen (über-) kompensieren. Durch die Aktienkomponente ist die Wandelanleihe nicht in dem Maße den Entwicklungen des Zinsniveaus ausgeliefert, wie dies bei konventionellen Anleihen der Fall ist.

In der Theorie

Das Prinzip der Wandelanleihe

Eine Wandelanleihe kann drei Aggregatszustände annehmen: ausgewogen, aktienähnlich und rentenähnlich.

Wandelanleihen liegen bei Emission üblicherweise im ausgewogenen Bereich. Steigerungen des Aktienkurses haben eine höhere Auswirkung auf den Kurs der Wandelanleihe als Kursrückgänge.

Steigt der Kurs der Aktie weiter, nähert sich eine Wandelanleihe immer mehr einem aktienähnlichen Status an. Sie reagiert stark auf Kursänderungen der Aktie.

Der dritte Zustand - rentenähnlich - beschreibt eine Wandelanleihe, deren Basiswert in einem solchen Maße zurückgegangen ist, dass die Ausübung der Kaufoption unwahrscheinlich ist. Veränderungen des Aktienkurses haben nur noch eine geringe Auswirkung auf den Kurs der Wandelanleihe. Die rentenähnliche Wandelanleihe verhält sich wie eine konventionelle Anleihe des Emittenten.

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